美(měi)国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月(yuè)31日，迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看美国国会众议院通过了(le)一项关于联(lián)邦政府(fǔ)债(zhài)务(wù)上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限制(zhì)约直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避(bì)免发生债务违(wéi)约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生(shēng)产总值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾(céng)出(chū)现过实(shí)质(zhì)性债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国(guó)基金报(bào)》记(jì)者表示，在目前(qián)美国债务(wù)上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而(ér)市(shì)场关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次(cì)触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历(lì)的时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大(dà)下(xià)调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务危机(jī)谈判过程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒(héng)生指数则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行(xíng)业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相对于(yú)美国和发达市(shì)场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看，盈利才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除(chú)外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球(qiú)市场策略师赵耀(yào)庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个不(bù)明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪(xù)。中航(háng)信托宏观(guān)策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近期(qī)美国以及全球(qiú)资本(běn)市场并没有(yǒu)对(duì)美国债(zhài)务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙事(shì)反应(yīng)都较(jiào)为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理部(bù)总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置(zhì)角(jiǎo)度(dù)出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要(yào)考(kǎo)虑两(liǎng)点：一(yī)是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保(bǎo)险费的(de)另类策略(lüè)，为组合提供下(xià)行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资(zī)产呈(chéng)现明显的(de)超额(é)收(shōu)益，因此组合(hé)配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对(duì)冲投(tóu)资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避(bì)险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危(wēi)机(jī)环境下(xià)，大类资产会(huì)呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避(bì)险资产随同(tóng)风险资(zī)产一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护(hù)组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的(de)基(jī)准假设，如(rú)果出现此(cǐ)类(lèi)尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的(de)衍生品策略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用市(shì)场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高(gāo)评级(jí)银(yín)行（评级(jí)下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师(shī)黄俊则(zé)对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促(cù)进美联储(chǔ)停止紧缩(suō)货币政策，对美股也(yě)是一(yī)大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到(dào)了(le)保证，在两(liǎng)年(nián)内(nèi)可(kě)以继续举债。最(zuì)近两周的(de)美债谈判关键期，美国(guó)三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则(zé)，联储(chǔ)可(kě)能(néng)会持续(xù)关注(zhù)就业数据和工商(shāng)业(yè)运行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐观预期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据(jù)上看(kàn)，美国经济(jì)韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基(jī)本(běn)见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国(guó)财政部预计将可(kě)于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着(zhe)市场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美国(guó)财政(zhèng)部的工作重点是如(rú)何为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其中有三个重(zhòng)要看点，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调(diào)整货币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是(shì)否(fǒu)购买美债；第三，美(měi)国国(guó)内普通家(jiā)庭可能成为购(gòu)买美债异军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债。如(rú)果美(měi)联储缩表卖(mài)出美(měi)债，美国财政部(bù)发行美债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债(zhài)市场造(zào)成极大抛压。他总结(jié)道，美债(zhài)的重新(xīn)发行，有(yǒu)可(kě)能(néng)促使美联储美联储(chǔ)停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗(àn)示未(wèi)来(lái)还(hái)会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步确认(rèn)停(tíng)止紧缩(suō)的态度。

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