昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代(dài)的点(diǎn)评(píng)和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个(gè)问题时说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张(zhāng)对两国(guó)会造(zào)成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和(hé)中国(guó)和(hé)睦相处(chù)。美国应(yīng)该(gāi)与中国(guó)大量(liàng)开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的(de)营收都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害(hài)的一次(cì)，二(èr)战的(de)时(shí)候我(wǒ)们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的(de)情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一(yī)下(xià)子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的(de)“令人难(nán)以置信的(de)增长时(shí)期(qī)”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的(de)使(shǐ)命，他(tā)也不担(dān)心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不确定(dìng)是否(fǒu)会(huì)继(jì)泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在(zài)五一(yī)假期(qī)前又(yòu)略有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日(rì)下(xià)午发布最新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关部(bù)门研(yán)究(jiū)适(shì)时(shí)启动年内(nèi)第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市(shì)场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现货市(shì)场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入(rù)场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽(suī)有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目(mù)前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能(néng)将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘面随(suí)即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏(lái)实质性生猪(zhū)需(xū)求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加(jiā)二育(yù)等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比较明(míng)显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近(jìn)五年同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第(dì)三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利(lì)多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏繁母猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货(huò)价(jià)格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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